安徽合力(600761)深耕主業(yè)，下游需求促叉車增長(zhǎng)

合力叉車公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，連續(xù)現(xiàn)金分紅20年

  公司2015年以來業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019年公司營(yíng)收101.30億元，同比增長(zhǎng)4.79%，歸母凈利潤(rùn)6.51億元，同比增長(zhǎng)11.79%，2015-2019年復(fù)合增速分別為15.53%和11.79%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量穩(wěn)定，資金充裕，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。公司自2000年后每年都堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，累計(jì)金額達(dá)23.95億元，累計(jì)分紅率為38.52%，符合投資者預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年收入增速分別為5.24%/6.33%/7.46%，EPS為0.97元/1.08元/1.20元，對(duì)應(yīng)PE為9.54倍/8.53倍/7.71倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

下游行業(yè)預(yù)期將助力叉車需求增長(zhǎng)，叉車替代人工成為趨勢(shì)

  從2010年到2019年，我國(guó)叉車銷量由23.24萬臺(tái)增長(zhǎng)到60.83萬臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.28%。據(jù)我國(guó)工業(yè)車輛分會(huì)(CITA)統(tǒng)計(jì)，叉車的需求主要來自制造業(yè)和物流行業(yè)，占到叉車銷量的70%以上。全國(guó)社會(huì)物流總額從2010年到2018年由125.4萬億元增長(zhǎng)到283.1萬億元，年復(fù)合增速為10.71%，但是我國(guó)物流效率大約只有英美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的57.4%。同時(shí)，2018年制造業(yè)勞動(dòng)人員工資增長(zhǎng)11.85%，物流行業(yè)人員工資提高11.4%，企業(yè)迫切需要利用叉車代替人工作業(yè)，叉車市場(chǎng)前景良好。

公司銷量持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居首位